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隔夜遍地有 跨年贵如狗!人民币短缺 美元也荒

外汇头条 2019-04-14 14:25:48

年末临近,财政支出稳步发力,短期流动性持续宽裕,然而,跨年资金紧张愈演愈烈,银行间市场回购利率7天期最高涨至20%,14天期最高涨至19.5%,均为今年罕见,货币市场呈现“冰火两重天”。


国内市场跨年资金短缺,国际市场也出现了美元荒。近期,新的一场“美元荒”再次出现,日元和欧元的交叉货币互换点差从10月以来快速上升,欧元对美元基差从30bp左右最高升至100bp,日元兑美元基差最高升至75bp。


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隔夜遍地有 跨年贵如狗


本月以来,市场机构普遍感受到,短期资金供给充足,融资需求很容易得到满足,通常在上午甚至是早盘,就可以借够不跨年的资金。隔夜资金价格保持在低位运行。即便本周货币市场出现了一定的紧张气氛,隔夜资金供求也不改宽松态势。


但与此同时,下半月以来,跨年资金始终偏紧,最近几日更呈愈演愈烈之势,跨年资金价格出现异常上涨,市场资金面呈现“冰火两重天”的局面。


交易员称,27日早盘资金面呈现较宽松的态势,年内到期资金按加权价格融出,有不跨年资金需求的机构早早就能轧平头寸。但与此同时,跨年资金价格居高不下,7天、14天回购利率成交价更是屡创新高,7天最高成交到20%,14天最高成交到19.5%,较上一日的高点进一步上行,短期利率之高为今年以来所罕见,反映出市场机构对于跨年流动性仍相当谨慎。到当日收盘,也未见跨年资金放量供给。


市场人士认为,当前流动性结构性紧张,突出反映了去杠杆背景下部分金融机构面临的负债压力。如果大型银行不增加跨季资金融出、中小机构不能获得定向流动性支持,流动性紧张可能会持续至年末。不过跨年后,随着监管考核扰动消退,资金面回暖仍具有确定性。


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新一轮美元荒再现


去年9月,市场曾掀起一场美元风暴,其中以日资机构融资最为紧张,衡量外汇市场融资成本的交叉货币基差互换点差快速从40bp左右升至90bp,主要在于美国新的货币基金改革促使资金从Prime Fund流向Government Fund,减少了离岸美元的资金供给,造成美元流动性紧张。


近期,新的一场“美元荒”再次出现,日元和欧元的交叉货币互换点差从10月以来快速上升,欧元对美元基差从30bp左右最高升至100bp,日元兑美元基差最高升至75bp。欧元兑美元基差目前在70bp左右,而上次达到如此高点分别是2008年金融危机和2011年欧债危机时。


为什么?中金公司固定收益首席分析师张继强认为:


(1)年末监管因素

 

今年,年底银行减少美元供给的情况或更加严重,根据国际清算银行规定,自2018年1月起,全球范围内的系统性重要银行都必须满足杠杆率维持在3%以上的要求,而美国监管机构提出了比巴塞尔协议三更为严格的要求,对“大而不能倒”的银行实行6%的最低杠杆率要求。

 

为了满足监管指标,银行在季末和年底会减少风险敞口,减少离岸美元供给,降低市场流动性。

 

(2)美国收紧货币政策

 

2015年以来,美联储开始收紧货币政策,2016年加息一次、今年加息三次,并在今年10月开始正式缩表。美联储货币政策正常化部分抬升了美国债券利率,美元资产吸引力增强,部分美元回流,离岸美元资金供给下降。

 

(3)美国税改引起的资金回流


此次美元流动性的收紧有年末的因素,但也有一些非暂时性的因素,这些非暂时的因素对美元流动性的影响会更加长远。明年,随着美联储进一步收紧货币政策和税改资金回流加速,美元流动性或仍处于偏紧的格局,当货币互换市场无法满足美元的需求时,即期汇率市场也将受到一定影响,美元指数或从颓势中走出



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