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叶檀:美元疯狂下跌 特朗普“打仗” 中国不怕!

中国金融信息中心 2019-04-14 13:03:19

 


CFIC导读:

刘鹤在达沃斯的演讲可以解读出,中国正在实施的举措。防止中国国内出现系统性金融危机,减债务降杠杆这几年绝不会变。提升中国国内经济效率,坚持供给侧改革,全要素生产率回升是件大好事。那背后的含义是,你加关税就加,我只能抗议,但我自己先调整好内部结构,加了关税中国造也有竞争力。即使出口下降,国内消费也会大幅回升。


这两天,市场最重要的事,美元下跌。

美元指数没有最低,只有更低。

1月24号上午,美国财长努钦发表评论,支持弱美元,美元指数疯狂跌到三年新低89.19,跌幅达1%。北京时间1月25号下午2点40分,美元指数下跌到88.8648,下跌0.35%左右。

美元下跌,是为了提升美国贸易。努钦很直白的说,“显然,美元贬值对我们来说是好事,因为它与贸易和机会有关”。

就在努钦唱衰美元的前一天,1月23日,美国参议院正式批准杰罗姆·鲍威尔担任下届美联储主席,成为近30年以来首位没有经济学博士学位的美联储主席,鲍威尔接任,美联储将更听川普的话,美元维持弱势。

唱衰美元第一个人,是美国总统川普。

2017年1月,美国总统就职典礼上,特朗普说,美元“太强大”,以致于美国公司无法竞争,尤其是对中国的竞争。这句话以后,美元指数下跌了超过10%。

川普的政策就一句话,美国优先,贸易,贸易,恢复美国贸易强国地位,让美国工人有工作,让美国企业赚钱。

大喊大叫不管用,美国贸易逆差还在上升。

据中国海关最新数据,2017年中美贸易总值为3.95万亿元人民币,同比增长15.2%,对美出口2.91万亿元,增长14.5%,自美进口1.04万亿元,增长17.3%,对美贸易顺差1.87万亿元,扩大13%。《华尔街日报》表示,2017年成为近五十年来美国对中国贸易逆差最高的一年。

这样的数据就像一个个巴掌打在川普脸上,让川普很抓狂。

美国政府开始反省自己所有的国际开放政策。这符合川普的性格,以不可能的姿态、以直接粗鲁的行为博弈,逼对方让步。反正,横的怕不要命的。

1月19日,在美国贸易代表署网站上,两份分别关于中俄的报告赫然在列,指责两国违反当初加入WTO(世界贸易组织)的承诺和规范,称当初“错误地”支持了中国在2001年加入WTO。

11月,特朗普访问中日韩三国时都提到贸易逆差问题,访问中国后在Twitter上发帖称,中美贸易逆差不怪中国。我埋怨的是此前历任美国总统,他们让美国陷入上千亿贸易逆差。

以前美国总统干的事他不会干,比如经济全球化,低关税向美国出口,稳定美元,在川普眼里,所有这些事情都是交易,需要其他国家用真金白银向美国买才行,美国不能白白的出让。

一切都是生意,只是川普更加赤裸裸。

1月22日,美国贸易代表办公室宣布,美国将动用“201调查”,对进口洗衣机和光伏产品加征“保护性关税”。

其他国家目瞪口呆——美国政府硬是从武器库里拿出几十年前的武器,擦擦灰,又用上了。

特朗普批准对进口光伏产品和大型洗衣机分别采取为期4年和3年的全球保障措施。美国贸易代表希特莱泽用煽动性的语言说,“总统的行动再次表明,特朗普政府将永远在对外贸易方面保护美国工人、农民、农场主及企业。”

这还没有结束,美国商务部长罗斯在达沃斯说,在征收太阳能板和洗衣机关税后,还会祭出更多的关税措施。

煽动情绪,获得民众支持,然后讨价还价,让对方付钱,这是川普的绝招。

2017年美元指数下行,结果美国贸易逆差还是在上升,通常的逻辑是,美元指数下行没用。可是,川普的逻辑是,贸易逆差上升,中美元指数下行不到位,还要继续跌跌跌,跌到有用为止。

川普政府之所以敢放任美元下跌,是因为他们知道,美元指数就算大跌,也动摇 不了美元的全球地位。美国国内维持强股强债。

2011年,美元指数跌到73,天没有塌下来。2009年12月底,欧元兑美元上升到1.5比1,结果还不是挺过来了。

美国财政部长努钦在达沃斯一方面表示,相信美元的长期强势地位,另一方面补充,美元的短期价值“根本不是我们的担忧”。看来,美元大幅下跌就是有意的,就是川普政府要给贸易对手一点颜色看看。

这就是流氓手段。

以前,美国出现市场危机,美元大跌之后大涨,在全球收割一波韭菜,自己能够还魂。现在,其他国家严阵以待,外汇储备挺多,川普政府索性当剪径的强盗,你必须给,你不给,我打压本币,增加关税。

中国怎么办?

刘鹤在达沃斯的演讲可以解读出,中国正在实施的举措。

防止中国国内出现系统性金融危机,减债务降杠杆这几年绝不会变。

提升中国国内经济效率,坚持供给侧改革,全要素生产率回升是件大好事。那背后的含义是,你加关税就加,我只能抗议,但我自己先调整好内部结构,加了关税中国造也有竞争力。即使出口下降,国内消费也会大幅回升。

还有,看紧外汇流出,企业到境外投资?先看符不符合政策。

1月25日,商务部、人民银行、国资委、银监会、证监会、保监会、国家外汇局制定了《对外投资备案(核准)报告暂行办法》,对于境内投资主体在境外设立企业前,须向相关部门提交相关信息和材料。相关主管部门应根据各自职责按照“鼓励发展+负面清单”的模式建立健全相应的对外投资备案办法。

打探美国金融市场的底线。

中国和日本打了个前哨。根据美国财政部数据,11月,中国和日本这两个最大的美国国债持有者在11月减持了美国国债。2017年12月,国际货币基金组织报告称,美元在全球外汇储备中的份额在第三季度下降至63.5%,为自2014年中期以来的最低水平。

不过,美国十年期国债收益率还盯得住,这就是美国金融强势的一面,在金融市场上战胜美国,可能性暂时没有。

双方比拼,拼谁耐力强,拼谁不要命。坚持到最后的,当然是英勇的中国人民,中国人离饥饿时代不远,我们不怕失去。

本文来源:叶檀财经

本文作者:叶檀

延伸

阅读一

两天900点,人民币“暴涨”?错,这可能是常态

美元指数昨天跌破90大关之后,今天继续下挫失守89关口。

在美元继续下行的背景下,人民币“被动升值”涨势不减,在岸、离岸人民币兑美元汇率均创下27个月新高。

继昨天大涨500点之后,今天在岸人民币连破6.36、6.35、6.34、6.33、6.32关口,两天已经上涨900点左右。离岸人民币也处于持续上涨的趋势中。

周三,美国财长姆努钦在达沃斯论坛召开记者会时,肯定了美元走弱有助于美国贸易,并进而有利于美国经济。虽然美国商务部长罗斯随后表示,财长对于美元的言论并非意在鼓励任何情况,还是无法扭转美元颓势。

德国商业银行首席中国经济师周浩此前曾发文指出,只要美元的跌势不减,那么人民币就难以避免对美元的升值。

即使市场早有预期,但人民币在今天的升值幅度还是让很多人坐不住了。上周五强劲的美元数据根本无力支撑美元,来自欧洲的好消息——德国组建联合政府以及英国“软脱欧”取得进展——推升了欧元和英镑的走势。欧元和英镑分别对美元升值超过1%,这也预示着今天的人民币的中间价将必然调高。

事实上,今晨的人民币中间价其实略弱于市场预期,加上此前报道称“逆周期因子”被调降为零,市场还是感觉到央行不愿意看到人民币的过快升值。然而,早盘过半,人民币对美元的汇率已经升至6.43一线,而今年以来,人民币的升值幅度超过1%。更加重要的是,“逆周期因子”被调降的新闻仅仅在一天中短暂推贬了人民币,人民币仍然涨势如虹。

总体来说,人民币的升值与市场头寸相关。从大的资产配置角度来说,大量资金进入股票市场,这导致了美元的自然贬值——因为市场最主要的资产管理公司都是以美元来进行资产计价,如果购买美国股票,那么不会产生外汇头寸,但只要购买非美元股票,就会自然产生外汇头寸,而这个头寸的天然方向就是美元空头。

从多数市场参与者的角度来看,股市的上升势头似乎尚未结束,因此预期仍会有大量资金进入,这意味着未来的美元空头还会进一步增加。在这样的预期下,目前已经形成的美元空头(因为购买非美元股票而产生)会倾向于选择不对自己的外汇头寸进行对冲,这会导致市场上形成单边的美元跌势。而任何关于美元的负面消息,都可能导致美元的急速暴跌。上周的欧元和英镑暴涨就是一例。

对于人民币来说,只要美元的跌势不减,那么人民币就难以避免对美元的升值。而在人民币的外汇市场上,市场的头寸也只有一个方向:做多人民币。从交易策略来说,选择做多人民币是正利差交易。在实际操作中,市场有两个选择,一是做多人民币兑美元,这做起来比较简单;另一种方式则是做多人民币兑一篮子货币,这涉及到篮子中的货币权重。做多人民币兑一篮子,听起来很合理,因为人民币汇率钉住一篮子货币,那么只要这一假设成立,那么市场就可以赚取人民币兑一篮子货币的正利差。但事实上,人民币对一篮子货币的操作并不容易。问题是其中的货币组合并不容易选,而很多货币的波动性很大,这导致了兑一篮子的“宏观大致稳定”并不代表“微观绝对稳定”,在实际交易中,市场参与者很容易出现大幅盈亏的状况。

但无论如何,市场的交易大方向仍然是看多人民币,无论是从全球资产配置的角度(看空美元)还是从市场的实际交易头寸,因此很容易导致人民币的升值,而如果市场中缺乏美元买盘,就会出现人民币的快速升值。

但人民币汇率钉住一篮子的市场预期,反而会带来人民币波动性的迅速上升。这样的波动是一篮子货币的头寸自然产生的。比如说欧元的快速上升或者下降,部分市场参与者会选择买入或者卖空欧元,这样一来篮子就需要重新调整——理论上,交易员需要买入或者卖出其他货币来实现篮子中的货币权重回到初始状态。这样不断的动态调整,也必然会影响到人民币交易头寸,最后的结果是人民币汇率也会出现更大幅度的波动,而双边波动的幅度一旦超出某些企业的预期,其将最终只能通过期权来对冲这样的不确定性。而更多的市场参与者进入期权市场,最终会带来更大的波动性。自然地,这样的一种市场双向波动(在有些人看来可能是“无序”的),可能会带来更大的市场的市场风险。

总体来说,人民币汇率的可预测性将会明显降低。对于市场参与者来说,传统的外汇市场思维方式将会面临很大的挑战,同时市场风险管理也需要被高度重视。

本文原标题:人民币“暴涨”?错,这是常态

本文作者:周浩

本文来源:华尔街见闻

延伸

阅读二

叶檀:美国税改,中国怎么办?这还用说!

别把头埋土里装鸵鸟了,美国税改,是全球范围内经济领域的“军备竞赛”。

12月2日,美国参议院通过了川普的税改法案,美国企业税税率将从35%大幅降低到20%。同时,美国还提高个税扣除额,以较低税率对美国企业转移回国的海外资产进行一次性征税等。

简单来说,一句话,企业和个人的税负都减轻了。

减税政策必将使美国成为全球税收洼地,企业、资金、人才都会回流美国,这是大趋势。

咱们这边还在幸灾乐祸的猜(zu)测(zhou)美国减税政策效果,英国、法国、印度等其它市场化、全球化程度高的经济体早已经采取减税行动。

具体来讲,英国计划将企业所得税率由20%调整为15%,到2020年企业税率调低至17%。印度于今年2月宣布将消费税从10%调低至8%,服务税下调2个百分点至10%,同时对于年收入在25万卢比到50万卢比的人群,个人所得税税率从10%下调到5%。法国新当选的总统马克龙也在竞选期间表示将企业税税率由33%下调至25%。

中国该怎么办?这不是废话吗。全世界都采取实际行动降低税负,咱们自个蒙着眼睛假装看不到,特立独行?

从当前中国企业的税负来看,即便美国不行动,中国企业也需要减税。

世界银行《世界纳税指数2017》报告显示,中国宏观税负高达68%,远超过大部分发达国家。相比之下,德国总税率为48.9%,美国总税率为44%,英国总税率为30.9%。

统计口径和计算方法不同,许多人测算出中国实际宏观税负没那么高,顶多30-40%,既低于美国、日本和德国等发达国家,又低于韩国、巴西和俄罗斯等国,在全球主要经济体中属于偏低水平。

你信吗?我微笑不语。无论怎么算,中国企业对税负苦不堪言的感受是真真切切的。

中国企业总税率,即企业实际应缴税费在利润中的占比在2015年高达67.8%,不仅高于主要发达国家,也显著高于印度、墨西哥以及东南亚等主要出口导向型经济体。华创证券根据上市公司数据估算的制造业各行业总税率也多数处于50%以上的高位,部分行业甚至高达80%。

让中国企业痛苦的还有劳动力成本迅速上升,劳动生产率低下等等。

根据国际劳工组织的数据,中国制造业小时人工成本从2000年的0.71美元/小时增至2013年的3.98美元/小时,十多年间小时人工成本增长了约4.6倍,年均增速为15.4%。同期,美国、日本和德国制造业小时人工成本年均增速分别为3%、2.9%和5%,巴西、墨西哥、捷克和菲律宾制造业小时人工成本增速分别为8.2%、2.5%、11%和6.4%。

跟东南亚等发展中国家相比,中国劳动力成本优势已经不存在。

2017年武汉大学CEES调查结果显示,2015年,中国劳动力的月工资为635美元,只有美国的20%,已经高于巴西、马来西亚、泰国、墨西哥、越南、印度等新兴市场国家,是泰国的145%。

当然,中国目前的劳动力成本还没法跟美国相比。但是,别忘了,中国劳动力生产效率跟美国更没法比,不到全球平均水平的一半,不到美国的一层。

2016年9月份,国家统计局发布报告称,2015年我国单位劳动产出只有7318美元,低于世界平均水平18487美元,与美国的98990美元相比,差距更大。收入的差距源于劳动生产率,2015年我国劳动生产率水平仅为世界平均水平的40%,是美国的7.4%。

这些问题如果不改,中国制造业在全球范围内竞争力会越来越小。这是牵涉到中国经济转型能否成功的大事,这也是牵涉到未来一百年复兴的大事。

在以往的静态平衡中,中国制造企业已经不占优势,现在以美国为首的国家又打破这种平衡,争相减税。如果中国跟着不采取行动,在下一个静态平衡中,中国企业必然处于劣势。

也许有人会说,调降税率,会造成税收下降,财政赤字率上升。

有这种可能,但是并不绝对。拉弗曲线理论已经说得很清楚,调降税率,还可能会使税基增加,单个企业税负下降,国家总体税收规模增加。

即便是国家税收总规模下降,财政赤字就一定会增加么?政府不会提高办事效率,把乱七八糟的副职都砍掉,以减少开支么?

当然,有人可能也想到了政府投资。官方投资效率啥样,自己心里没点数么?把这部分钱留给企业,做出的事情不比政府更大吗?

其实不用复杂的经济理论,用朴素的直观感觉就知道:企业所得税降低,企业利润率立马同步提升;个税降低,居民可支配收入直接增多。如果是你,你会选择让钱放到企业,还是选择让钱放到政府手里?

再说,我们的征税成本太高了。2016年,《人民网-理论频道》发表了一篇文章,承认我们的征税效率低。有资料表明,1993年我国的税收征收成本率为3.12%,1996年为4.73%,后持续增长到5%~6%,2002年达到峰值。目前,与西方发达国家相比,仍有较大差距和提升潜力。

征税成本应该大大下降,如果像征房产税这种成本,多高的税也没用。

今年,和税收专家李炜光教授交流,降低增值税税率、减并层级应该是大势所趋。

最后一个问题,中国真会减税么?天知道。

本文来源:叶檀财经


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