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近期美元兑人民币汇率走势分析

长富工作室 2019-03-13 15:33:21


     
2016年10月以后,美元兑人民币汇率连续突破6.70,6.80,6.83和6.88等关键点位,近期整数点位被突破的频率似乎更加迅速,引起市场的广泛关注。截至11月18日,央行人民币中间价报6.8796,为2008年6月以来新低,与9月30日中间价6.6778相比,累计贬值2018bps,降幅达3.02%。6.80这一关键整数点位的突破既万众瞩目,又显得无足轻重,令市场重新燃起人民币贬值的预期。

一、人民币汇率大幅波动的原因解读

2016年10月1日,人民币正式纳入SDR货币篮子,其货币权重占比为10.92%,人民币国际化进程跨入“新时代”。而伴随着人民币国际化进程的加快,人民币汇率的大幅波动,既是央行深化改革的结果,也受特朗普胜选意外提振美国复苏预期、联储加息预期上升等因素的影响。

1.特朗普新政提振复苏预期

2016年11月9日,唐纳德·特朗普出乎市场预料地赢得美国大选,成为联邦第45任总统。受其温和的胜选演说和“宽财政、降税收、贸易保护”的新政预期刺激,市场避险情绪显著下降,美元指数迅速反弹,自11月9日95.8832低位反弹至最高101.3710,涨幅5.72%,强势美元成为人民币近期贬值的导火索。

2.美联储加息预期回升

尽管特朗普新政的实施仍然面临着诸多现实问题,但扩大财政支出的政策主张提升了市场对于美国经济通胀的预期,进而提升了美联储12月加息的预期。大选后,全球金融市场迅速转到联储加息频道,美联储11月议息会议上已经透露的鹰派信号,大选后多位美联储官员的鹰派言论,以及近期良好的非农就业数据,共同提振美联储12月的加息预期,目前12月14日加息仍旧是大概率事件,利好美元指数上涨,料加息前美元将维持强势地位。

3.结售汇逆差和市场预期的双向影响

近一年以来,美元兑人民币汇率呈现双向波动的态势,但近期美元兑人民币的阶段性贬值毫无疑问使得国内市场参与者普遍采取消极结汇的财务管理措施,表现在数据层面就是银行结售汇逆差。10月银行结售汇逆差总额145.9亿美元,较9月份284.4亿美元大规模下滑,对我国外汇储备的影响有限,在这样的背景下,按照“让市场在人民币汇率决定中发挥更大作用”的改革方向,监管机构有很大可能暂时不会改变市场预期的基本波动方向。而交易层面的逆差又反过来推动人民币进一步贬值,导致贬值预期的自我实现,呈现出螺旋结构增强人民币的贬值趋势。

二、美元兑人民币的后市走势

当前人民币汇率中间价机制,主要是参考"前一日的收盘汇率+一篮子货币汇率变化"。即美元走强,一篮子货币弱,则人民币弱。在美元走强的情况下,根据当前的人民币汇率中间价机制,中间价参考前一日收盘价持续走弱,尤其是重要整数点位的不断突破,市场很有可能将此理解为官方对人民币贬值持宽容态度,从而继续维持持汇观望的操作模式。如果任由市场力量发挥作用,就很难引导企业改变消极结汇的财务管理模式,进而难以扭转目前的贬值预期及结售汇逆差现状。

后市,在美联储12月加息落地前,由于对特朗普新政的狂欢性亢奋,当前市场美元强势的状态仍然会持续一段时间,因此美元指数创出今年新高已经近在眼前,美元兑人民币的阶段性高点也将临近。但目前强势的美元指数主要依赖于市场对特朗普的政策利好预期,一旦幻想消退,同时伴随着美联储加息靴子的落地或不落地,美元多头获利了结有很大概率带来美元指数一定程度的回调。

但是,美元指数的回调也很难带来人民币汇率大幅反弹。在7月至9月间美元指数曾出现多次回调,对人民币贬值趋势基本未造成太大的影响。从数据来看,8月美元指数曾从96.3728下跌至94.1869,幅度达2.26%,而同一时期美元兑人民币汇率仅贬值302bps,幅度为0.45%。因此,在目前的市场预期和调控基调下,即使美元指数出现回调,境内企业消极结汇的财务管理短期内也很难出现扭转,后市出现人民币随之大幅度反弹的可能性仍然较低。

三、应对策略

近期,美元对人民币汇率走势波动幅度加大,导致企业和银行面临的汇率风险明显扩大,为了更好的帮助企业规避市场风险,结合下阶段汇率市场可能出现的变化,本文分别对结汇和售汇不同需求的客户给出以下操作建议:

1.有结汇需求的客户

基于美元已经持续强势一段时间,面临技术回调的需要;美联储加息预期也在逐步兑现;特朗普政策效应仍有待观察等因素,人民币年前下行空间有限,建议短期有结汇需求的客户,可以根据风险偏好,选择以下操作策略:

(1)逢高即远期结汇;

(2)买入美元看跌期权。举例来说,期限为2016年12月30日,执行价格6.9,期权费500bps,若到期人民币回调至6.85以内,则企业可以选择按照6.9的汇率结汇,并支付500bps期权费,确保到期的汇兑收益;若到期人民币继续贬值,也能够选择享受更高的汇兑收益;

(3)卖出美元看涨期权。举例来说,期限为2017年2月17日,执行价格7.0,若到期即期汇率低于执行汇率,企业可获得150bps期权费补贴,若到期即期价格高于执行汇率,企业需按照7.0进行结汇,并获得150bps期权费补贴。

2.有购汇需求的客户

短期来看,年底个人购汇额度以及红利汇出等购汇需求仍让人民币承压。因此,人民币汇率虽然有回调的可能,但是回调空间有限,且贬值预期和贬值压力尚未消退。因此,对于有购汇需求的企业要抓住每次回调的机会,及时锁定汇率敞口:

(1)择机即远期购汇;

(2)买入美元看涨期权或风险逆转期权;

(3)卖出美元看跌期权。举例来说,期限为2017年2月17日,执行价格7.1,期权费1400bps,若到期即期汇率高于执行汇率,企业可获得1400bps期权费补贴,并需要按到期即期价格购汇;若到期即期汇率低于执行汇率,企业按照7.1汇率购汇,并获得1400bps期权费补贴。

3. 有降低融资成本需求的客户

目前监管逐步放宽境外融资市场,境内企业可利用掉期点低位徘徊的阶段,通过汇率掉期或货币互换将境外美元融资置换为低息的人民币融资,降低整体财务成本。


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