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强美元、高利率“压顶” 黄金能否“突破重围”

寶鉅集團 2019-01-10 12:10:59

美元强势

无论是从通胀还是就业的维度看,美国经济基本面进入2018后显著强于其他主要经济体;

市场对于美联储加快加息的预期愈发升温,

而欧元区或英国的糟糕经济表现,则令两央行收紧的预期不断被延后。


美元利差驱动仍有望持续

跟随美联储目标利率的美元libor同样飙升,其与欧元、日元等主要货币的利差持续扩大,同时美债收益率的相对高位吸引力也凸显。

利差扩大导致的套息交易的活跃是近期美元飙升的主因之一


美德利差与美元走势的正相关性得到修复,美元经过休整后与利差同步上行;


市场对美联储年内至少再加息两次的预期持续抬升,这也将是驱动套息交易预期的重要动力,同时由于Libor飙升过快出现的“美元荒”局面也有望随着Libor增速放缓而缓解;

高利差预期驱动套息行为,libor当前的升速降缓降低套息交易的成本,虽中期存在美国财政政策扩张导致的财政赤字压力以及贸易赤字压力,但短期内而言,美元仍将受利差驱动上行。

3、贵金属:强美元+高利率双重压制

美联储超原先预期的加息节奏与其他央行不及原先预期的退出宽松之间引起的利差上行将在短期内继续驱动美元偏强,近期与美元相关性极高的黄金也将受到显著压制;

预期推动下,美国名义利率快速上升,同时通胀增速尚未跟上,实际利率明显抬升,这同样也是贵金属的上方阻力,短期内黄金将偏弱运行。


截止2018年5月11日,SPDR黄金ETF持仓857.64吨,连续多日下滑,较上周减少6.49吨,SLV白银持仓292.34吨,与黄金相反,其持仓出现了连续的攀升,较上周增加95.41吨;

近期银价显著强于金价,工业属性较高的白银受美元压制较小,金银比向下修复的过程中,白银吸引力较强。


4、原油:已发生
基本面

美国原油钻机数连续第六周增长,从WTI的远期曲线看,未来6-24个月的价格区间从一个月前的56.07-63.72美元/桶,抬升至59.88-68.81美元/桶,结合我们此前的分析,这将进一步加速保值商的空头头寸的入场;


伊朗受美国制裁带来的提振随着投机净多头寸的持续下滑而逐渐消耗,WTI行至71.89美元/桶后进入震荡整理阶段;

伊朗风险之后,美国迁移大使馆至耶路撒冷引发的巴以冲突加剧,以及中东局势恶化担忧短期内支撑油价,同时5月22日不被西方国家承认的委内瑞拉大选有潜在的令其国内政局更加动荡而再度减少其原油产出至冰点的可能性,接棒伊朗的地缘政治风险因素仍存,但油价会否得到持续提振一举突破80美元/桶?

持仓变化


截止2018年5月8日,WTI管理基金净多仓位40.31万手,环降2980手,连续四周下滑,截止5月1日,Brent净多仓57.49万手,环降2.47万手,连续第四周下滑;多头持续的获利离场,在行情创新高之际,或预示着后市的驱动力将有所减弱,虽然从持仓预测行情的效果有限,但该风险值得警惕;


Brent作为原油贸易商、产业链企业主要的对冲品种,其工业持仓的变动基本能够反映全球保值商的动态,WTI更具投机属性,其工业属性不强;

从Brent的工业净空头寸看,空头保值商的入场兴趣随着油价的上行不断增加,自3月13日触底之后,随着油价的上行,净空头寸不断增加,截止5月1日,其实现连续7周增长,增幅达到19.92万手,保值空头的入场无疑将成为未来油市多头上攻的阻力之一。


5、 原油:尚未发生的

对于伊朗受制或者中东乱局,又或是委内瑞拉潜在的产量再度损失,应一分为二地看,一方面,地缘政治风险带来的情绪面利多令油价得到提振;另一方面,使命之一是保持油市供给稳定的OPEC或沙特等方面已多次表态要保证市场原油供应的稳定,其也完全有能力挽回中东局势带来的全部产量损失;

更深层次地看,美国不断创新高的产量与出口持续地威胁OPEC市场份额,沙特阿美的上市除了需要高油价以外,也需要沙特原油产量上的增长,乱局之下,师出有名,沙特增产更是行之有道;

而俄罗斯伊朗、美国与沙特的两大对峙阵营暗示着俄罗斯不会坐视美国或沙特增产抢占市场份额,沙特对美国制裁伊朗态度十分积极,OPEC与俄罗斯减产协议裂痕逐渐显现,在接下来的会议上讨论退出的可能性逐日增加。


6、金油比:油价过于昂贵

近期金油比加速下行,但仍处于接近19的位置,距离15的“合理区间”仍有一段距离,在黄金大概率偏弱的情况下,仅有当油价加速下行,金油比才会回到“合理位置”,因此从金油比的角度看,当前油价相较黄金过于昂贵,有向下修复的动力


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