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加息伴随暴跌,已缩水逾四千点!怀疑买了假美元,空头有何大杀器?

东方财富网 2019-03-23 13:14:39

 自2017年开年以来,美元指数于1月3日触及103.82高点之后,就一路大跌,截至3月28日已经跌去逾四千点,跌幅为3.51%,已近4%。

 

本周一(3月27日)盘中美元指数更是跌至98.85,为11月11日以来首次跌破99关口。

 


分析人士认为,在美联储3月利率决议后,由于短期内市场不太可能兴起加息预期,美元就一直处于回调的走势中,再加上新医保法案众议院表决被取消,无疑导致美元多头进一步承压。

 

从理论上来说,利率反应资金成本,美联储加息应该利好美元指数。但有私募研究人士表示,美联储虽然处于一个渐进式加息的过程,但是它的货币条件其实是明紧实松

 

而华泰证券的研究表明,从历史经验看,美联储加息和美元走强并没有必然联系。

 

美国货币条件明紧实松

 

前中金公司梁红团队宏观经济分析师、鑫田基金顾问刘博表示,本次美联储加息环境下,从去年年底一直到现在,美国的货币环境一直越来越宽松,并且宽松程度显著超过了2016年和2015年的水平。

 

而衡量货币环境的工具,通常是用高盛的或者摩根士丹利所计算的美联储当前的货币条件指数(financial condition index)。

 

(图片来源:摩根士丹利)

 

刘博指出,可以从图中看到,从去年11月一直到现在,美联储的货币条件相当于降息0.75个百分点。


也就是说,虽然FED如期加息,并且说今年要加息三次,明年要再加息三次,但是就目前来看,本次加息显然不足以抵消美国宽松的货币条件。

 

也有一些研究机构用泰勒规则计算出一个美国应该有的中性的利率水平,最后的计算结果表明现在美联储的利率水平要比它的中性利率水平低一到三个百分点。


这些都表明美联储虽然处于一个渐进式加息的过程,但是它的货币条件其实是明紧实松。

(基于泰勒规则计算出的实际利率水平

图片来源:高盛)

 

美元当前更像石油货币

和油价同步

 

刘博并表示,还有一个值得注意的现象是:从去年年底一直到现在,石油和美元由原先的反向变为现在的同向变动。

(美元和原油相关性波动越来越小 图片来源:彭博)


东方财富Choice数据也显示,以WTI原油为例,其开年以来的高点也恰巧是在1月3日的55.24美元/桶,和美元见顶时间一致,走势也呈现同涨同跌的状态。

 


刘博解释称,当然这里边有很多深层次的原因,比如美国的页岩油生产,美国原来是石油消费国,现在越来越像石油生产国。


再比如油价上升带来全球通胀预期的上升,由于日本BOJ的长端利率被固定住,通胀预期上升有利于日元贬值。日本是一个石油净进口国,油价上升,恶化日本的经常项目,日元大幅贬值。


因为日元在美元指数中的权重很高,所以也会表现为美元升值。此外还有美国自身经济结构的变化,石油对美国的就业有拉动效应,通过就业资料的管道最终反映为美元走强。


现在的基本事实是美元原来和石油的反向变动比较明显,现在更多的表现为同向波动。

 

那么前4轮加息进程中,美元指数的表现如何呢?


华泰证券研究显示,观察 4 次加息周期和美元指数的关系,发现美元指数和加息并没有必然的关系。

 

前三次“加息”均处于美元指数的上升周期,加息均没有改变这一趋势;第四次“加息”处于美元指数的下跌周期,加息也不能改变这一趋势。

 

这说明美元汇率的决定是由世界各个国家经济增长、通货膨胀、利率和美联储货币政策、各个国家居民的风险偏好等综合决定,美元加息只能起到“锦上添花”的作用,而不能起决定性作用。

 

以次贷危机后为例,2008 年底,美联储将联邦基金目标利率下调为 0-0.25,美国利率的下调并没有导致美元指数下跌,反而走强。


这是因为次贷危机后,世界主要经济体均陷入萧条,“避险”情绪的上升导致了美元指数的走强,这和当时的利率政策并没有直接的关系。


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