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人民币和美元汇率推演

懒云窝 2019-05-29 19:59:59

2018开年,人民币表现相当彪悍,兑美元短期内就突破了6.4的大关。原来经常互相博弈的央妈和离岸市场,居然都步调一致开始挺人民币,尤其在特朗普减税、经济向好、股市狂涨,而同时中国经济仍在L底里步履蹒跚的背景下,难免让人生疑:



人民币真这么强的吸引力吗?

是美帝你强任你强的陷阱吗?

还是存在柔性的广场协议,人民币奉迎而上?




特朗普当前与里根时代的经济政策极为相像,都是减税、刺激投资、加息,还偷了中国一招:大搞基建。不同的是,里根(1981年-1989年)当年的美元在这些政策刺激下一路走高,高到制造业和债务难以为续,最后凭借带头大哥的地位,来了一个广场协议(1985年),五国政府一起干预汇率市场让美元被动贬值,痛快地剪了一把羊毛,爽得一塌糊涂。


反观特朗普执政一年,美元一直跌跌不休。然而,还是应该清醒地认识到:这一切只是开始,并不一定(但有可能)预示着结尾。


大周期看,美元基本是走软的趋势。也是,美国二战结束构建布林顿森林体系后,国际地位如日中天,无论是领导力、经济还是军事都不含糊。然而,经历了数次危机之后,相对国力(与世界其他大国的相对优势)早已如日偏西,这是不争的事实。美元指数也随之一波不如一波(指数中未含人民币,否则最近表现更惨)。混到特朗普这一届,以德服人早抛之脑后,全靠满世界耍流氓了。

参看:美元霸权和逐级崩溃


但这是大周期,对我们这些一万年太久,只争朝夕的人来说,看对了又有什么用呢?小周期比大周期难判断多了,姑且假装思考一下吧。


货币都是不稳定的,而美元与人民币都只是中美经济的棱镜,折射出让人迷幻的光影。这是一个超级大课题,拆解极为复杂,那就从供给侧改革说起吧。



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中美风景迥异的供给改革

大大的供给侧改革讲了好几年了,他的大白话每个老百姓都听懂了,就是砍掉过剩供给(钢铁煤炭等),给老百姓想要的(消费升级)。说白了就是原来出口导向性供给走不通了:

一是美欧消费不行了;

二是,即使恢复了,贸易保护主义也会让中国出口不行。

总之:


我们不能埋头扩大生产,要看需求。

而特朗普的经济政策,在西方经济学里,也是有来头的供给学派。

供给学派是20世纪70年代在美国兴起的一个经济学流派。该学派强调经济的供给方面,认为需求会自动适应供给的变化,因而得名,该学派认为,生产的增长决定于劳动力和资本等生产要素的供给和有效利用。

好吧,翻译过来就是:

我们只管埋头扩大生产,需求自然来。

中美两个都在搞供给改革,为什么差距这么大?好吧,俺只能用道家阴阳太极来类比:Earth有太极,千禧生两仪,为中为美,两仪生四象,四象生八卦.........嗯,再唠叨您得拿鞋跩我了.......

但中美真的像阴阳太极相辅相生了30年,你挑水来我浇园,你耕田来我印钱,一直配合得很好。然而,2008年米国的金融海啸给了中美一个大教训:原来我俩是错爱了!

中国不能再当全球制造业大国,原材料在国外,市场在国外,我们简单得就当加工厂,赚最便宜的血汗钱。当年原油、铁矿石、棉花、橡胶等大宗商品一飞冲天,随即因危机飞流直下,中国尝到了经济命悬一线的痛苦。

美国也不能再只管印钞不管生产,华尔街的大佬们是能满世界剪羊毛,但也会一把玩秃噜,把自己也给剪了,制造业还是很重要。

那么,大家为什么十年之后才有大动作?

是啊,领导喊了好几届了:产业升级、结构调整,打老胡老温那会儿其实就开始喊,但企业都在老路上还能赚钱,砸人饭碗就是血海深仇!而2014年到2016年的通缩,才露出了个好时机:企业撞了南墙总该回头了吧?!值得欣慰的是,终于我们也有了阿里、腾讯以及各类制造业大佬的技术突破,有了动力和实力,自然就可以行动了。


没办法,国家太大,真不能转身太快!


而美国,金融海啸后好几年都急着救火,债务过高又约束了奥巴马的手脚,当年他虽然也在喊制造业回流,有个生产门锁的企业重新开张他也激动半天的,可惜没有大杀器,终难成气候。也就碰到了天不怕地不怕的特朗普,才敢刚祭出了减税大招儿。

中美两国都到了真正要转型的时候,比较幸运的是大家相向而行,调整的方向都从某种意义上配合了对方的转变。从经济的角度讲,双方短期内步调一致,只是调整到什么时候合适,就得走一步看一步了,最好的期待是再次形成另一种互惠互利的平衡。


2

政府意愿下的人民币

特朗普的减税、各种贸易保护政策,软硬兼施再加上真给实惠,立马一堆企业开始宣布在美国设厂,连苹果都汇回了高额海外利润,财大气粗的企业也开始给员工涨薪,效果不可谓不显著,加上后续还有各类基建项目,这些大招肯定能让美国制造业重振,经济增速加快。

嗯,通胀也会随之而来,那么加息也是顺理成章的事情。经济向好、通胀、加薪、加息,再叠加美联储缩表,那美元岂不是还得升值??

汇率市场,绝对没有这么简单的逻辑。还要看政府的意愿和市场的选择。

从政府的意愿来讲:

美国想要制造业回流、贸易逆差下降,弱美元是特朗普喜闻乐见的,如果人民币一味贬值,相信特朗普会给中国扣上一顶操纵汇率的帽子(对日本、德国就这么干的)。

而美元持续走强的缺陷,在里根时代已经显露,强美元终难维系,彼时美国可轻而易举将日本、德国玩弄于鼓掌之间,来一个广场协议,大大制下的中国绝不会如此忍气吞声。

所以,为了美国复兴,特朗普需要暂时的弱美元,但只是短期的隐忍,但底线是不能让美元丧失霸主地位。

华尔街剪羊毛的事儿,好说:美国如愿再次伟大,还不是想剪谁剪谁?!

美国目前最想要的是:

我喜欢强美元预期,弱美元事实。

中国要维持L形的经济底,避免资本大量外流危及金融安全,推进一路一带和人民币国际化,也希望有一个真实的人民币稳定长期升值。

稳定or升值的人民币,对我天朝很重要。


而从欧洲等国,他们已经怕死了美元霸权。你美国想放水就放水,想缩表就缩表,还让不让人活了.........

凡有利于破除美元霸权的,我们都支持

 所以,目前,人民币和美元其实也跟经济大方向一致,是相向而行:人民币强,美元弱,是大家暂时喜闻乐见的事情。


3


市场选择下的人民币汇率


美元和人民币的汇率逻辑有很多,相互制约亦或是相互促进,最终市场会做出自己的选择。


目前的氛围下,市场对美元的反应,第一种逻辑占了上风;外汇市场上的反应逻辑是更倾向于担忧美国债务上升(政府停摆也加强了这种逻辑),导致美元指数下降,黄金上涨。

市场于人民币的反应,则是第二种逻辑占上风,由于近期的金融监管及降杠杆,大大降低了风险,导致人民币升值。


好吧,这两个图画出来您又得拿鞋跩我:哪有这么简单的逻辑?!您跩得对!市场比这个可复杂多了,比如美元贬值多了资本流出影响到金融市场繁荣,那政府和华尔街都不干了;人民币太强影响到中国GDP 增速过低,那中国也不干了;这些情况下,汇率就会 倒转。嗯,又是一个太极两仪、阴阳倒转的八卦阵........


其实,现在市场的反应,或多或少仍受到政府意愿的影响,目前央妈捍卫人民币的决心还是蛮强的,而美财长在达沃斯上说:我们要达成3%的增长目标很重要,弱美元蛮好的!


双方意愿一致,你想进一步的时候,我正好想退一步。


但明眼人也能看出来,人民币目前的升值,与中国宏观经济的现状 并不相符,更多的是其他因素影响所致,这也是大家都有些心虚的原因。


4


未来中美汇率推演

这世界唯一不变的事实是,万事万物都在变化。在你情我愿的情况下,短期内人民币强、美元弱的局面将会持续一段时间,那么,未来会怎么变化呢?嗯,闲来无事,权且推演一下出现反转的契机:

1、人民币危机美元的霸主地位。美元与黄金脱钩后,是依靠沙特与原油挂钩后继续稳坐国际货币的宝座(当然,也靠全球领导力),中国已经通过一路一带推广人民币结算功能,与俄罗斯、 委瑞内拉等过形成了基于原油的货币结算体系。目前朋友圈还小,短期还不至于威胁到美元的地位,美国首要任务是振兴经济,目前只会谨慎观察,但如果动作大了,美元过于式微影响全局,美国一定会有相应动作来应对。

2、全球资产估价变化。美国股市从09年涨到现在,16年以来的高锐度上涨也有一年多了,估值终究会过高,老话讲得好:树可以长很高很高,但总不能长到天上去吧?!天量的资金如果要全球配置的话,中国是一个不错的选择(嗯,年后中国股市也开涨,如果是这个逻辑,那牛可能真是个长的牛)。如果美股开始调整,引发资金外流,美国政府可能会期待一个强美元了。

3、人民币升值过高,损及中国制造业。如果中国GDP增速降得过低,央妈也许会出手,避免人民币汇率过高,一旦央妈出手,胜率还是蛮高的。

好吧,自己都觉得这推演其实很蛇尾。我们都期待一个人民币慢牛+股市慢牛的格局,但这是一个相当理想化的愿望。

梦想还是要有的,万一实现了呢?

落到资产配置的角度讲,还是要分散风险,你懂的。