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春节前继续调整,港(A)股足够便宜了吗?——2月12日海外脱水研报

见闻美股 2019-01-10 16:49:49



冬季以来已经翻倍的“鹅”还能涨吗?

(高盛)

1、零售业务推动公司持续增长。3季度零售同比增长了83%,公司整体受益于新增的4家商店和7个欧洲网站,且预计公司在2019年将再新开4家商店。

2、通过调整交货时间,可以发现公司3季度的批发收入同比增加了11%,而鉴于公司在现有市场的持续增长,批发业务收入今年以来增加了12%。同时,数据显示,加拿大作为公司目前最成熟的市场,增长动量保持良好状态。

3、据该公司报道,“大衣款式”作为核心产品继续表现良好,新型产品种类“轻型羽绒”的需求正在不断增加,且鉴于其扩大了公司的客户基础,增加了客户的可选范围,将产品单价定在500-700美元之间。

4、管理层强调对于公司目前的空白市场——中国,已有相应的发展战略,且鉴于公司在现有市场已有中国客户基础,预计相关市场的规模将迅速扩大。

5、预期公司的利润扩张将持续。在销售增长为负的背景下,批发业务的收入季度同比增加了320个基点。长期来看,相信公司能通过规模扩张,内部制造以及价格的温和增加缩小与蒙克莱公司的营业利润差距。

高盛投资建议:

加拿大鹅(GOOS)   评级:买入  

目标价:36美元



铝业的上行行情还将继续

(瑞银)

1、数据显示,非法产能占据2017年中国铝业总产能的10%,鉴于更换许可证的手续相对复杂,预计相关厂商的关停将是永久的。且尽管一些大型的私人厂商正在计划将其冶炼能力布局在外国,但预计未来1-2年不会有实质性的产量增加。

2、预计2018年将有300万吨新增产能进入市场,420万吨的铝项目上线,但当前的期货价格14500/吨对潜在的新冶炼厂商来说是不经济的,预期相关价格上升至15000-16000/吨才能支撑新厂商重新生产。而国企将在未来的供应增长中占据主导地位。

3、鉴于当前的期货价格,冬季减产之后,铝业产能再次大量增加的可能性很低。且预计冬季减产措施在未来几年将继续执行,实施区域也将扩展至2+26城市之外。

4、鉴于供给的限制,产能过剩正在不断缩小,预计中国净出口在未来几年将不断减小。同时,铝当前在SHFE(上期所)与LME(伦敦金属交易所)的价差有望缩小。

5、预计关键原材料的成本将缓慢上升,相关成本的通胀现象将是结构性的,而非周期性的。中国铝厂商的平均成本将比原材料生产商的成本提高更多,使成本曲线更加陡峭。

6、山东作为中国最大的铝业生产商,尽管冬季进行了相应的减产措施,但数据显示,2018年的环境仍有所恶化。为了控制环境污染,2018/2019年铝业产能的关停风险进一步增加。

7、尽管铝的库存达到了多年的高点,引起了大多数投资者的担心,但相比于中国的需求量,库存仍处于相对较低的水平,且此库存的变化可能更多的是由交易活动导致。

8、同时,为了提高生产成本上的控制地位,获得国内铝业的控制权,中国铝冶炼厂商之间的并购活动预计可能会增加。整体对铝业保持乐观看法。

瑞银投资建议:

中国铝业(2600.HK)  评级:买入  

目标价:7港元

俄铝(0486.HK)      评级:买入  

目标价:6港元

云铝股份(000807)   评级:买入  

目标价:11.8元



A/港股估值更有吸引力,目前正值复苏周期中调整

(中金)

1、本次调整是复苏进程中的调整,而非周期的终结。中国增长在企业资本开支周期深化、房地产库存偏低、消费有韧性等积极因素支持下仍可能保持稳健。

2、货币紧缩的背景是经济走强,紧缩和去杠杆深化避免增长迅速走向过热,利率水平虽然上升但依然不高。

3、香港中资股MSCI China指数目前向前12个月市盈率估值回到12倍,恒生国企指数前向12个月市盈率也回到了8倍以下。

4、资金方面,南向资金持续强势流入,可能与机构逢低建仓或增仓有关。内地投资者今年主要买入港股金融、周期股。春节临近估计南水流入减缓,香港市场交易会有所降温。

5、A 股和港股在本次调整之后估值更具吸引力,短线市场波动上升且临近中国春节假期,投资者风险偏好不足,市场可能维持震荡整理态势,但中长线对市场维持积极看法。





新能源车电池安装量今年将保持高增长,制造商偏爱长续航车型

(摩根士丹利)

1、电动汽车1月安装量数据出炉,同比增加431%。摩根士丹利指出高增速一部分是由于去年低基数以及对今年下半年补贴取消的预期导致上半年加速生产。预计高速生产是新能源电池的新常态,因为到2020年,补贴将被逐渐取消。

2、汽车制造商的电动汽车2018年销量目标增速为27%,意味着如果要达成目标,电池安装量将同比增68%,制造商计划的新出电动车型估计有40种。



 (图片来源:摩根士丹利研报)

3、政策补贴倾向了高续航能力(大于250公里)的车型,对于短续航能力的汽车补贴减少,预计今年生产的电池容量更大,我们预计平均容量从2017年的26千瓦时升至35千瓦时。制造商陆续推出了续航能力大于300公里的车型。

4、预计2018年电动车电池需求将同比增35%,其中除了一般电动汽车,电动巴士、电动专用车电池需求量增速分别为10%和20%。相应的电池生产商将受益。



 (图片来源:摩根士丹利研报)

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