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美联储加息对黄金打击究竟会有多大?大数据告诉你答案

和讯黄金 2019-02-10 14:51:05

来源 | 黄金头条

编辑 | 和讯黄金  转载请注明出处。

一般而言,美联储加息会对黄金产生负面影响,但这并不是绝对的。在经济扩张的后期阶段,利率和金价会出现同步上涨的“反常”现象。有分析认为,这可能是因为市场波动在经济周期后期趋于上升,投资者或购买黄金对冲经济和市场疲软。


分析师GLC Investing认为,只使用简单的规则来预测利率、股市和资产类别之间的关系可能是“危险”的。一般而言,美联储加息会对黄金产生负面影响,但这并不是绝对的。

   美联储加息有时候不利于黄金

黄金和利率之间关系的传统观点涉及到持有贵金属的机会成本。

投资者可能选择美元、欧元或者其他货币来保存财富,或者选择像黄金这样的贵金属。持有黄金虽然没有利息,但是存储实物黄金却需要费用。

还有一种替代选择是,将钱(美元)存入储蓄账户或买入低风险债券。所以,当利率上升时,储户账户和债券收益率上升,使得投资者持有黄金的机会成本上升,其吸引力就会下降。

长期来看,现货黄金和利率之间的负相关关系并没有改变。

上图显示了从1998年1月开始,现货黄金和5年期通胀保值债券(TIPS)之间的走势关系,正如预期的那样,实际利率水平和金价之间成负相关性,在实际利率较高的时期,金价倾向于走低。此外,77.4%表示这20年期间,利率和金价之间的高相关性。

并且,在过去三年的大部分时间内,这两者之间的相关性更加紧密。

很明显从图中可以看出,在实际收益率上升的时期(如2015年和2016年初),金价大幅下跌,而在实际收益率下降的时期(例如2016年2月至11月,金价相当明显上涨。

然而,自去年4月以来,这种相关性却出现明显的改变。自2017年11月24日起,在5年期TIP收益率上涨近25个基点至0.49%左右的同时,金价上涨了3.5%左右。

实际上,这已经不是第一次出现利率和金价走势成正相关性了,如果出现这种情况,或给黄金带来显著上涨。

   黄金:经济周期晚期的赢家

从历史上看,随着美国经济周期的成熟,失业率会下降,导致工资和通货膨胀率上升。对此,美联储会选择加息,其短期利率会倾向于上升。

在过去70年来的大多数经济周期中,美国收益率曲线在该国陷入衰退之前已经出现反转。

收益率曲线反转表明美联储收紧货币政策。美联储可以控制短期利率,而长期利率更多受长期通胀预期和经济增长等市场力量的影响。因此,当短期利率高于长期利率时,表明货币政策偏紧;但市场参与者对未来经济增长、通胀和利率的预期相对较低。

简而言之,在经济扩张的后几年,会出现短期利率上升(美联储加息)和收益率曲线趋平的现象。

然而,在2004年中期至2007年中期,黄金和5年期TIP之间的反向关系“崩溃”。实际利率和黄金同时上涨。

在1988年3月至1989年2月,美联储加息325个基点,利率达到9.75%高点。5年期国债收益率从1986年8月份的低点6.4%左右上涨到1987年10月的高点9.752%。

在这个周期中,黄金跟随收益率上涨。在1986年底到1987年12月,黄金从350美元下方飙升至接近500美元水平。

随着美联储加息,在经济周期结束时,利率和黄金价格之间传统的负相关关系出现改变的原因有几种可能的解释。

其中之一是市场波动在经济周期后期趋于上升,投资者可能会购买黄金对冲经济和市场疲软。

正如图中所示,在经济扩张中期和市场反弹之际(如2005-06和2017年),VIX趋于下滑。而在牛市的最后几个月中,VIX大幅反弹。

上图则是全球最大黄金 ETF——SPDR Gold Trust的持仓量变化。

自去年7月以来,黄金ETF持有量增加了491万盎司,增长了7.3%,反应了贵金属投资需求强劲。实际上,黄金ETF持有量仅仅从2012年高点下跌16%左右,而与此同时,金价却跌超26%。

因此,投资者一般在经济周期结束或熊市早期阶段买入黄金对冲市场波动,所以才会导致金价和收益率之间的传统关系破裂。而现在,有迹象表明,美国正在进入经济周期的后期阶段。



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