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美元和人民币重大趋势出现,30年前大国博弈重新开启?

Wind资讯 2019-06-19 00:22:23
与特朗普经历、政见相似的里根总统,其曾通过广场协议促使日元大幅升值,随后日本迎来“失落的二十年”。特朗普将中国视为“汇率操纵国”,他上台后会怎么做?



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来源:香港万得通讯社

作者:甘炼


自美国大选之后,全球汇市刮起“特朗普旋风“,美元指数站上十三年新高,人民币则连续刷新历史新低。一半的人在恣意狂欢,另一半却已泪流满面,未来这两种货币将何去何从?如果看淡短期涨跌,将眼光放得更长远,或许我们能从30年前的大国博弈中汲取不一样的经验。

三十年前历史重演?

首先来看美元,特朗普当选美国总统后,市场对特朗普“财政战车”有较高的期望,推动美元指数大涨。从特朗普获选至今,美元指数已累计上涨2.5%。



在历史大背景下,我们又该如何评价这轮上涨呢?下图是上世纪70年代至今美元三次历史大波动的背景:



由此可看出,放在历史的大背景下,美元指数的此轮上涨仍然是十分温和的,尤其是相较于1978-1985年和1995.07-2002.02的两轮升值周期。

不过也有观点认为,特朗普身上有美国前总统里根(美国人心目中最伟大的总统之一)的影子,美元的“光辉之路”显然才开始。

特朗普宣称推行减税、大规模财政刺激等经济政策与里根时期类似。1980年代,时任美国总统罗纳德?里根(Ronald Reagan)以及当时的美联储主席保罗?沃尔克(Paul Volcker)为控制通货膨胀推出了一系列的强效政策——削减税收、增加政府开支、上调利率。这些政策直接推动了美元的上涨。

不仅是“特朗普新政”形似里根,美联储也和当时一样到了加息关口。联邦基金利率期货合约显示,美联储12月加息概率达到96%。



 
美元会重复30年前走势吗?

英国《金融时报》本周刊文称,急于寻找“下一笔大交易”的外汇投资者尤其乐于见到重大趋势的出现。苦等了一年之后,投资者们似乎终于等来了这一趋势,但却是他们做梦也没想到的情况,特朗普成为了美国的候任总统。

不少外汇分析师就此作出大胆猜测,美元将会升值,而且是大幅升值。毕竟1980年代的里根政策推动美元上涨了45%。

德意志银行指出,美元有望走出类似里根执政期1983-84年时的行情。该行称,如果标普指数在1991年6月低位获得支撑,这将是个关键信号,即需要重新关注大规模财政刺激,以及类似里根执政期1983 - 84年时的市场波动,当时美元兑新兴市场货币和发达国家货币走强。

当然,特朗普与里根也有相异之处。野村证券G10外汇研究全球主管Bilal Hafeez道,尽管里根时代与现下的情况不完全一致(里根是为了应对1970年代的高通胀,如今美国则面临低通胀),但是在日本、欧洲加码宽松的背景之下,美国有望推出更多财政政策,从而促进经济增长、推动利率上升,这无疑是于美元有利的。

Hafeez称:“我的意见是,美元将在所有这些因素的推动之下走强。”




广场协议2.0会否重演?

与美元的昂首阔步形成鲜明对比的是持续创新低的人民币。11月初至今,离岸人民币兑美元接连失守6.8、6.85和6.87等重要关口,近期多方屡战屡败,已经退守6.89一线。
 
而在强势美元和中国经济放缓背景下,目前央行干预也陷入踌躇,11月17日,人民币兑美元中间价调贬100个基点,报6.8692,连续10日调贬,追平2015年12月以来最长连降纪录,为2008年6月24日以来最弱。



照这么下去,人民币年底真的会破“7”吗?历史或许会给我们一个非常意外的答案。


有心的读者会发现,与特朗普经历、政见相似的里根总统,其曾通过广场协议促使日元大幅升值,随后日本迎来“失落的二十年”。现在的新总统特朗普,则将中国视为“汇率操纵国”。
 
所以,若明年1月20日特朗普上任,他会答应人民币继续贬值?




兴业证券认为,“强美元弱人民币”的格局或非特朗普所希望见到。比如里根总统任职期间,通过让日元大幅升值,就成功激发了美国自身的经济潜力。

兴业证券还指出:


由于2017年1月20日才是特朗普正式上任总统的日期,其政策的真正落地仍需一段时间。而由于换汇等制度原因,岁末年初也是人民币内生贬值压力最大的时期。


另一个值得注意的问题在于:


随着美国国债收益率飙升,中国与美国10年期国债的利差仅剩0.62%,几乎达到2011年以来的最低水平。如果明年1月20日特朗普上任后对人民币的贬值施加压力,以此作为一个谈判的筹码,可能限制中国货币政策潜在的宽松空间,而进一步可能对明年1季度后期的经济和金融市场估值带来压力。



 

特朗普不会制造第二个“广场协议”


不过,市场的普遍共识是,虽然特朗普会对人民币施压,但不会制造第二个“广场协议”。

早在今年2月的G20会议上,就有传言称中国可能签订“新广场协议”,当时新华社撰文称,中国不是当年的日本,人民币不可能受外压而一次性大幅升值。当然,中国也不会为了经济的短期增长而让人民币一次性大幅贬值。在合理、均衡的水平上保持人民币币值的基本稳定,既有利中国经济的稳步增长,也为其他经济体提供了广阔的市场和增长机会。

既然提到“币值稳定”那就意味着人民币也不会大幅贬值。面对近期的人民走软,央行旗下《金融时报》表示,虽然最近人民币对美元走低,但在这段时间里人民币对一篮子货币汇率实际上是上涨的。只要我国未来不出现大的系统性风险,人民币大概率不会出现长期和快速贬值的极端情况
 


汇率问题从来都不只是简单的经济问题,有的时候反而更像是一个政治问题。严格说来,即使号称最为市场化的美国,也不能摆脱“汇率操纵”的嫌疑——无论是上世纪80年代的“广场协议”,还是上世纪90年代后半段的强势美元战略,或者2000-2007年的弱势美元战略,都表明美元汇率首先要服从于国家战略。


世界上没有永远的朋友,也没有永远的敌人,只有永远的利益。中美两个大国的汇市博弈,看来还有很长的路要走。


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