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樊纲:不应把美元升值解读为人民币贬值

反做空研究中心 2019-10-26 13:18:25

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来源:观点中国

最近人民币美元汇率的变化,其实不是人民币贬值,而是美元升值。但是汇率这个东西让人容易搞混的特点就在于,它就是两个货币之间的关系,在等式两边的就是两种货币的数量,一个升值,就直接表现为另一个的贬值,只看一边,就容易看不到变化的真正原因是什么。有人也许会说你这是玩文字游戏,无论如何人民币就是对美元贬值了,不管原因是什么。


但是我要告诉你的是,解读错误可能导致你“操盘“错误。比如,现在老有人在想,人民币是不是还会再贬下去所以我要多换美元。但这时你就可能忽视了那个真正应该问的问题:美元还会一个劲涨下去吗?它现在涨的这么高是不是很快就要回调了?你忽略了这个问题,可能过几天就会发现你的美元换多了!


说最近汇率的变化是美元升值而不是人民币贬值,原因有以下几点:第一,美国经济最近出现了一些导致升值的因素,比如美联储加息预期加大,特朗普当选人们预期美国经济最近会走强,等等。


第二,前一阶段人民币贬值有我们自身的因素,那就是我们因为长期“盯住美元”,导致有效汇率过去几年升值过多,需要回调,进行校正。但是到了2016年底,并没有出现促使人民币贬值的新的因素,相反,一些新的经济数据都表明中国经济的增速正在趋于稳定,PPI通货紧缩已经结束,过剩产能与企业债务等问题也都开始加以解决并已经有所缓解。


再向前看,也看不到中国经济本身会出现导致人民币贬值的因素。前一阶段有人担心房地产市场过热可能产生泡沫风险,但是由于各级政府比较及时地采取了一些调控政策,各地的楼市没有形成大的泡沫且都已逐步平稳了下来。最近中央出台了“完善产权保护制度”的文件,民间投资过度下滑的趋势有望得到逆转。明年如果经济增长速度不比2016年更低,则说明这一轮经济周期已经“探底”,今后几年进入“复苏”阶段,更是没有贬值的动因。


当然人民币与美元汇率的变化还会受这两个经济之外其他因素的影响。比如其他国家货币可能因各种国内的因素对美元更大幅度地贬值,这会对我们的汇率产生贬值压力。比如英国脱欧,导致英镑和欧元对美元较大幅度的贬值,对我们产生了一定的影响:它们贬那么多,我们一点不贬,我们与他们之间的贸易与投资关系就会出现大的不平衡,对我们不利。


但同样,这里的动因不是我们自己的因素,而是外部环境的变化。这时你应该真正关心的问题也不是“人民币会再贬多少”,而是“欧元、英镑是不是还会再贬“或者”它们是不是贬到头了“?那些才是你应该研究的问题,忽视了这些问题,只去猜人民币会贬多少,你同样会在汇率操作上输得很惨。


一些新兴市场国家的货币最近也对美元贬值较多(这也会对我们产生一定的影响),但是它们也不会一直贬下去。同是特朗普因素,他竞选时承诺要大搞基础设施建设,这对于那些生产大宗商品的发展中国家是个利好,这个因素的作用不久也会显现出来。


从长期看,两个货币之间的汇率取决于两个经济变量的比较,一个是经济增长速度,一个是通货膨胀率(资产价格膨胀也包含在内)。


可以预期的是,在今后相当长一个时期里中国的经济增长率会高于美国近两倍,而通货膨胀率不会比美国更高(特朗普如果大笔花钱的话,美国的国债率会更高,通货膨胀率也会更高)。所有这些都预示着,人民币对美元汇率的长期变化趋势,也是稳步(小步)升值的。这其实也是美国人想看到的---—特朗普竞选时口口声声说要给中国贴上“货币操纵者”的标签,他的意思就是要“压”人民币升值,换句话说,就是要让美元对人民币贬值!


这个国家的货币一天暴跌15%

环球老虎财经  陈琳

近期美元暴走,很多人担心,如果人民币再这么贬值下去,亏损就大了。但是如果你去看看委内瑞拉货币,你的内心会平复很多…


就在上周,委内瑞拉货币——玻利瓦尔兑美元首次暴跌至2000下方,仅仅两个月的时间就崩跌50%,委内瑞拉的恶性通胀已经进入了最后阶段。


截至29日凌晨,路透社称,根据黑市汇率追踪网站DolarToday报道,其实早在一个星期之前委内瑞拉货币就已经跌破了2000的心理水平,而且玻利瓦尔兑美元的黑市汇率在周一一天就暴跌了15%,从周五的2972跌至3480,据华尔街日报报道,这家网站的维护者被称为“委内瑞拉政府的1号公敌”。


这意味着,在这个面临重重危机的OPEC国家中,即使是面值最大的100玻利瓦尔纸币现在的价值连3美分都不到。



仅仅在一个月的时间里,这个国家的货币就迅速暴跌60%!


所以,现在委内瑞拉的场景是这样的,人们需要用背包来装现金就为了买一个基本的生活用品,而且玻利瓦尔纸币的价值现在连卫生纸都不如,他们现在买东西的时候现金都不数了,而是直接用称来称重。即使是有人抢走他们的现金,他们都不以为意。就连劫匪作案时也开始携带刷卡机。


而恶性通胀的后果最主要的是物价的暴涨,这也包括了生活中的基本用品,这也导致了类似卫生纸和肥皂这类用品奇缺,比如说,有人就用纸币来裹煎饺,这不是他们有多土豪,而是钱在那里太不值钱了。



其超市和药店的货架空空荡荡。



中产阶级也被迫上街拾荒,形势十分严峻。



那大家一定非常好奇这个国家的实际恶性通胀水平,真实的视觉效果是下面这样的:



其实委内瑞拉的官方通胀率在2015年就触及181%,经济学家当时预计今明两年的形势会进一步严重恶化,但现在,委内瑞拉当局都“懒得”公布月度数据了。


不过,根据IMF的预计委内瑞拉今年的通胀率将达到720%,瑞银则表示,预计该国明年通胀率将达到1500%。


当然,钱越不值钱,它的印钱速度和规模就越大,根据其央行数据显示,今年截至目前为止其货币流动性,即衡量总货币供应量的指标,大幅增长了111%。而随着纸币变得一文不值,估计这个国家穷得恐怕连引纸币的钱都买不起。


而且市面上存有太多玻利瓦尔了,留给人们的只有两个选项,要么买食物,要么就买美元。


实际上,委内瑞拉曾经是南美“富得流油“的国家,当年,委内瑞拉政府提出很多宏大的发展计划,比如通过政府投资刺激经济发展,这就需要投入大量货币,所以政府大量印钞,从而引发通货膨胀。


2008年年初,为了应对通胀,该政府又实行货币改革,发行强势玻利瓦尔替换玻利瓦尔,新币与旧币兑换比例为1:1000。


当然,这并没有阻止通胀继续,由于其货币信用的缺失,人们纷纷兑换美元,于是政府开始加强外汇管制,企业必须把外汇上交央行。企业在没有外汇的情况下,就无法进口商品,这就造成了商品供应短缺。


当前委内瑞拉官方汇率有两种:一种是用于基本民生物资采购的保护汇率(DIPRO),另一种是用于一般性物资采购的浮动汇率(DICOM),两者兑美元的汇率目前分别是10和661.


然而,当居民和企业无法获得政府批准以法定汇率购买美元时,他们自然会转向黑市。但是,即使是通过黑市搞到外汇进口商品,通胀已经将贸易利润吞噬,企业是不会去做这种无利可图而且冒险的事情,而商品的稀缺又继续推高了物价,所以形成了恶性循环。今年4月份,委内瑞拉为了应对电力供应短缺,甚至宣布让所有公务员每周工作两天,中小学每周只用上四天课。


委内瑞拉多种汇率长期并存的状况,在很大程度上对正常的金融秩序构成扰乱,并严重挫伤该国的石油工业,同时也成为投机者的“温床”。


所以,玻利瓦尔的贬值已经和美元无关,也已经和油价没多少关系了,实际上就是是财政不可控形成的货币崩盘。


这个国家赤裸裸地向我们展示了印钞失控下恶性通胀所引起的后果。纵使历史不会简单重复,但可以借鉴。

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