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“山阻石拦,大江毕竟东流去”——欧元兑美元汇率分析

AETOS艾拓思 2019-04-14 14:26:00


欧洲央行行长德拉基上周一2月5日参加于斯特拉斯堡举行的欧洲议会期间表示:欧元区持续复苏的经济将促使通胀水平从2018年1月份的1.3%上升至2%的目标。


对于通胀,欧洲央行还不能宣布取得胜利。欧央行高层正在考虑并寻找从2.6万亿欧元的资产购买计划中最平稳退出的路径。“货币政策将以完全依赖数据和时间一致的方式发展。货币政策方面的耐心和坚持仍然是有必要的。” 对于欧元升值,德拉基认为有必要监控其对通胀的影响效果。



德拉基对货币政策和汇率的表态打消了外汇市场对量化宽松将较早退出的期待。受德拉基口头干预,加之近期美国非农数据和有美联储票委支持2018年加息4次等的影响,欧元兑美元在上周震荡下滑至上周五2月9日的低点1.2205。  


进入2018年以来,虽然在上周有所回落,但欧元兑美元整体呈涨势,尤其是在1月25日至2月2日数次上探至1.25以上的高位。欧央行在此价位口头干预,并不出市场的预料。


但我们认为,“山阻石拦,大江毕竟东流去”,口头干预难以改变欧元的中长期强势。欧央行的货币紧缩即货币政策正常化预期,美欧政府调控意向和美欧经济形势,是目前影响欧元兑美元走势的三个主要因素。 




1

欧元货币政策正常化预期是多空博弈的焦点


1月中旬发布的2017年12月欧央行货币政策纪要显示:欧元区经济为10年来最佳,为防止延缓行动给经济增长带来负面影响,欧央行正在考虑在2018年年初逐步调整货币政策,并可能调整货币政策前瞻指引。


这一敏感的政策信号变化极大地改变了外汇市场对欧元货币政策正常化的预期。欧元兑美元当日即上破1.20关口,并在随后走出一波中期上涨行情。


1月25日德拉基召开新闻发布会,称:数据表明现欧元区经济增长速度较快,欧元汇率的波动增加了不确定性,但欧洲央行不以汇率为目标。对通胀前景表示乐观,对于货币政策前瞻指引的讨论还未进行。基于现有数据,欧央行2018年加息的概率非常低。



1月25日的讲话透露出德拉基当时力图阻止欧元继续飙升的动机,不过市场并不买账,欧元兑美元在其后继续保持至2月1日的高位1.2522。市场认为“欧洲央行不以汇率为目标”,意味着以后退出QE(量化宽松)和加息将主要由欧元区经济增长和通胀水平决定,欧元升值不会成为推迟货币政策正常化的决策依据。


在此情况下,才引发德拉基2月5日的再次讲话,以改变投资者对欧元的货币政策正常化预期、打消市场对量化宽松将在今年较早时间结束的猜测。




2

美欧政府口头干预对欧元有短期负面影响


1月26日,兑欧元,美元曾强烈反扑至1.2363, 这背后的推手是美国总统特朗普在瑞士达沃斯论坛期间的讲话。他在接受CNBC采访时说:“美元将变得越来越强大,最终我希望看到强势美元,我们的国家在经济上变得如此强大,在其他方面也变得强大起来。”


政府调控意向是影响汇率的重要因素,特朗普的口头表态直接导致了美元的短线反弹。然而强势美元论调与美国当前贸易保护的政策导向相互矛盾,因此美元的反弹力度会比较有限。汇率走势也印证了这一点:美元在反扑至1.2363之后,投资者逢低买入欧元,欧元兑美元当日即反弹至1.2492。



欧元方面,前文提及德拉基2月5日的讲话直接促成了欧元上周走弱。其后,欧央行高官诺沃特尼在上周三2月7日也跟随对汇率进行评论,也造成了欧元的短期小幅下跌。


就目前的情况来看,欧洲央行可能会继续依靠口头打压的方式干预欧元汇率,而不可能实施更宽松的货币政策。历史上,2014年欧央行官员曾多次讲话对欧元进行口头打压,但对欧元中长期走势的影响收效甚微。



3

美欧经济增速长期温和利多欧元


欧盟统计局1月30日披露的数据显示:2017年全年欧元区GDP增长2.5%, 是近十年来最高增速。相仿时间,美国商务部公布的美国2017年全年GDP增速为2.3%, 虽然大幅高于 2016年1.5%的水平,但相对于欧元区,还是略有差距,这将长期温和利多欧元。



欧元的历史走势揭示经济增速对汇率的影响是长期因素。欧元启动前的1995——1999年,美国经济增长喜人,GDP年均增长率为4.1%。而欧元区11国中除爱尔兰一枝独秀外,法、德、意等核心国家的GDP年均增长率仅为2.2%、1.5%和1.2%。经济增速的极大差距促使欧元自1999年1月1日启动后,兑美元在不到两年的时间里下跌30%。


此外,德国政府组阁谈判进展、贸易战风险上升、意大利大选可能带来的脱欧风险等都对欧元兑美元有非主流影响。



从技术面上看,欧元兑美元自2017年11月7日1.1554走出五浪上升行情,其中大I浪结束于11月27日 1.1960,大II浪结束于12月12日1.1717,大III浪结束于1月25日1.2537浪(其中大III浪又以5个子浪的形态展开)。目前的行情是大4浪调整 (见图一)。波浪理论揭示欧元兑美元短期将以盘整下跌为主,但中期走势依然是看涨。


欧元兑美元4小时走势图波浪理论分析

资料来源:Aetos MetaTrader 4


综上所述,我们认为2018年美联储的加息次数难超市场预期,因此欧央行的货币政策正常化预期是影响欧元兑美元的焦点因素,欧央行的货币政策转向节奏将密切影响欧元的走势。


美欧政府口头打压将会对欧元造成短期负面影响,但只要欧央行退出宽松的货币政策正常化方向是明确的,中长期看多欧元的逻辑仍会成立。欧元区经济增速略超美国,也将温和支持这一逻辑。


“山阻石拦,大江毕竟东流去”欧元兑美元中长期看涨依旧!