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人民币强势背后:美元为何这么弱

财联社晚间内参 2019-02-10 14:41:58

财联社3月28日讯,近期人民币再次大涨,人民币兑美元中间价调升31个基点,报6.2785,连续三日调升,刷新2015年8月11日汇改以来新高 。昨日在岸人民币兑美元升破6.25关口,触及6.2418,离岸人民币兑美元升破6.24关口。

虽然人民币兑美元有所回调,但今年人民币强势超过预期。年初至今不到四个月,人民币兑美元已经升值3.40%。去年全年升值幅度为6.3%。

要了解为什么人民币这么强,首先要了解为什么美元如此弱。

其实美元近期利好挺多,包括美经济持续复苏,3月Markit制造业PMI初值创2015年3月新高;美联储继续加息,并按时年内将继续加息3次;甚至离岸市场爆发“美元荒”背景下,Libor连涨31天,创金融危机来新高。在这这情况下,美元的弱势就不能从美国本身来看,而应该从更广的视角来审视外汇市场。

一、全球经济强劲增长势头 促使资金流向新兴市场

经合组织(OECD)近期发布预测称,2018年全球经济增长有望加速至3.6%,为2011年来最快水平。

在全球经济体系中,欧美国家非常成熟,经济波动性较低,而新兴市场国家不成熟,波动性非常大。在全球经济稳定增长时候,新兴国家的弹性更好,其资产也会以更快的速度增长。此时,全球投资者倾向于追逐风险,高收益的新兴市场会吸引更多资金流入。

如下图所示,根据EPFR统计数据,在上周全球股市资金大幅流出背景下,新兴市场仍净流入20亿美元。美国上周净流出资金高达244亿美元。

自从2016年来,新兴市场累计流入的资金超过千亿美元,而美股是净流出。

近期股市震荡,全球贸易战阴云,并没有影响到全球经济的快速增长。多数投资者仍继续采取买入新兴市场策略。

截至3月28日,今年MSCI世界指数下跌2.28%,但MSCI新兴市场指数上涨2.31%。

二、美联储加息符合预期 欧洲央行政策更受关注

美联储在3月21日如期宣布加息25点至1.5-1.75%,为2015年底启动加息周期来第六次加息。此外,根据点阵图,美联储官员预计今年还有两次加息,与去年12月的预测一致。这令部分预期美联储今年可能加息四次的投资者感到失望。美元指数当日下跌0.79%。

美10年期债券收益率在美联储3月会议后持续下滑,显示市场对美国未来通胀和美联储未来加息的预期不高。

与此同时,欧洲央行何时停止量化宽松政策越来越受关注。欧洲央行在3月会议声明中调整了有关资产购买的措辞,去掉了“如果展望恶化,将增加购债规模或持续期限”的表述,这暗示其仍计划在2018年底前结束长达三年的刺激计划。 近期欧洲央行官员讲话都指向该行最早可能会在今年夏天决定缩减构债规模。

欧洲央行(ECB)管理委员会委员、奥地利央行行长诺沃特尼本周二称,若情况发展一如预期,欧洲央行可能在今年夏天决定削减购债规模,并警告称欧洲央行一定不能“落后于形势”。

虽然欧洲央行距离加息尚远,但货币政策的预期差比货币政策本身更为重要。

三、特朗普政策不确定性

特朗普上台以来,除了在税改方面取得有效进展外,其他领域政策都遭遇不少阻力,而且白宫主要官员换马频频。最新引起市场震惊分别是3月13日国务卿蒂勒森被解职,由中情局局长蓬佩奥接任,和3月7日特朗普首席经济顾问科恩辞职。前者被解职导火索是蒂勒森在朝鲜问题上和特朗普有分歧,后者辞职是科恩不同意特朗普对进口钢铁和铝征收关税。

特朗普上任以来,已有超过20名重量级幕僚离开白宫,除了蒂勒森和科恩,还有特朗普“最亲密的人”白宫通讯联络办公室主任希克斯,前卫生部长普莱斯,前联邦调查局局长科米,特朗普“精神导师”白宫首席战略顾问班农等。

特朗普对内和对外政策缺乏强有力的执行者,令外界非常担忧美政府政策的不确定性。此外特朗普本人深陷“通俄门”,艳星绯闻等丑闻中,也令市场对特朗普执政前景充满疑虑。

此外,上周末美国总统特朗普在签署1.3万亿美元政府拨款议案的同时,表达了对这份议案的失望,金融市场因此对未来美国政府关门的担忧也在增加。

在目前情况下,投资者也远离美元多头。根据澳新银行(ANZ)援引美国商品期货交易委员会(CFTC)最新的交易商持仓报告(Commitment of Traders Report)的数据,上周杠杆基金继续抛售美元,这令美元净空仓规模触及2014年5月以来最高。

综上所述,美元的弱势短期内难以改变。在此背景下,人民币的强势只是美元弱势的镜像。当然近期人民币走强也有国内因素作用。

人民币强势的内部因素

首先中国经济基本面强劲。2017年,中国经济增速实现了七年来首次回升。今年前两个月,中国经济仍然保持景气繁荣,PMI指数持续处于高位,2月份工业企业利润继续保持了16.1%的高速增长。按美元计,中国2月出口同比增长44.5%,远高于预期的11%。2月的单月同比增速创下2015年2月以来的最高增速。出口增长强劲,表明中国商品仍在全球具有强劲竞争力,中国贸易顺差格局会持续。这是在中美贸易战中,中国可以适度允许人民币升值,以减缓美方压力的信心所在。

其次,近期中国版原油期货的顺利推出,也刺激了人民币的升值。26日上市的以人民币计价的中国原油期货,经过汇率折算后的价格仍然优于国际市场的原油期货价格。因此,在下午欧洲开盘后,来自欧洲的原油投资者大量入场。26日下午三点左右和四点三十分以后,以及27日下午两点半,人民币汇率均出现大幅升值。

市场情绪也推动人民币汇率上行。中国建设银行总行研究员韩会师说,美国接连放出的“大招”对美元并没有明显提振作用,这使得市场情绪出现波动。在美元指数不断下跌过程中,根据人民币定价规则,人民币对美元大概率会升值,这一方面会令前期押注美元月底反弹的投资者痛苦万分,另一方面对于近期有结汇需求的企业来说,结汇动力会增强。

韩会师认为,美元指数超预期的疲弱导致投资者抛售美元的动力突然增大,这可能是人民币汇率大涨的主要原因,而流动性较差的市场大环境起到了推波助澜的作用。如果美元指数继续疲弱,人民币的强势行情恐将持续。(廖定峰|财联社)








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