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希腊又快不行了,欧元兑美元或重现1:1

尚村皮毛市场 2019-03-17 16:02:12

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  上个月早些时候,我们讨论了为什么找到一个让希腊留在欧元区的长期解决方案的可能性渺茫,这是由于三个原因:


  1)从长远来看,只有在较富裕的成员国不带任何附加条件地援助较贫穷的成员国的情况下,诸如欧洲货币联盟(European Monetary Union)等货币联盟才能持久存续。例如,美国新墨西哥和西弗吉尼亚等州从联邦政府那里获得的资金一直多于他们的税收收入。这些‘国家补贴’是由来自纽约州和特拉华州的资金资助的。


  2)货币联盟内部的各州或各国通常不具有相似的经济,甚至连经济周期也各不相同。例如,德国目前的贸易顺差是世界上最大的(过去12个月高达2,180亿欧元,超过中国的贸易顺差规模),而法国却出现贸易逆差。这意味着,为了促使各地区的经济增长趋于平衡,必须存在一个便利的办法,让劳动者及家庭可以从贫困地区迁移到能找到工作的较繁荣地区。在去年美国页岩油繁荣结束之前,许多劳动者和家属成群结队地前往得克萨斯州和北达科他州,在美国页岩油行业中寻找更好的机遇。


  3)希腊的债务负担(其中包括政府债务和私人债务)占国内生产总值(GDP)的比例为317%,这些债务负担无法简单地通过采取财政紧缩措施或者让欧元贬值来予以削减。麦肯锡咨询公司(McKinsey)最近进行的一项研究认为,虽然存在一些债务削减的历史先例,但这通常是通过经济强劲增长或者在政治意愿的支持下持续实施财政紧缩措施一段时间来得以实现的。例如,加拿大得以将其债务占GDP的比例从1995年的91%削减到2007年的51%,但这背后的驱动因素是全球经济的强劲增长,以及大宗商品的价格持续上涨和出口不断增长。同样,在第二次世界大战结束时,美国的债务比率为121%,但通过二十年几乎连续不断的经济增长,美国得以削减其债务水平。但希腊享受不到这两个有利因素的支持;全球经济增长正在开始再度放缓,而未来几年内向数百万婴儿潮一代支付的退休金和医保金将会耗尽所有欧洲经济体的国库资金。


  除非希腊庞大的债务水平得以重组,否则我认为几年后希腊将会需要又一项“救助”方案,尤其是如果世界经济增长再次放缓。在我们给客户的投资简讯中,我以前已经把希腊在三年内退出欧元区的可能性定在25%至50%之间。但鉴于希腊的银行存款现在触及10年低位——仅1,400亿欧元,而且鉴于希腊政府本月一定会耗尽资金(除非与欧盟委员会达成协议),希腊退出欧元区这件事情最早可能会在今年夏季发生。


  在希腊获得第一轮救助方案五年后的今天,希腊经济比以往任何时候都更加糟糕。希腊的失业率为26%,而该国的青年失业率超过50%。自从我们上次撰文论述希腊局势以来,该国的借贷成本继续攀升(希腊十年期政府债券收益率刚刚创出两年新高),希腊股市继续暴跌。


  目前还不清楚,这一次希腊是否会与欧盟委员会达成一项协议而留在欧元区。德国电视二台(ZDF)最近进行的一项民意调查结果显示,大多数德国人不再希望希腊继续留在欧元区。此外,已经清楚的是,到目前为止向希腊提供的两轮救助方案(规模总计达2,400亿欧元)还不够,而且由于希腊在政治和经济方面继续存在不确定性,任何“零敲碎打”的努力只会继续阻碍希腊的经济增长,阻止进一步的经济投资。希腊真正需要的是直接现金资助,对该国债务予以大幅减值,以及欧洲央行直接购买希腊债务,这样希腊政府就能够重新进入金融市场。德国和欧盟委员会都不愿迁就希腊;希腊政府也不想遵守自己最初接受的救助条款。


  此外,从希腊的角度来看,目前还不清楚诸如西班牙或葡萄牙等困厄成员国留在欧元区是否一定更好,尽管西班牙和葡萄牙的借贷成本已经下降。例如,西班牙的失业率依旧高达23.7%,而该国的总债务占GDP的比例为313%。与此同时,葡萄牙的失业率为13.5%,但其总债务占GDP的比率为358%,高于希腊。我认为,希腊退出欧元区几乎是确定无疑的事情。为了对希腊退出欧元区这件事情做好准备,我目前正在评估三个投资机会:


  欧元的潜在买入机会


  希腊退出欧元区将会造成混乱局面,尽管自从五年前外界开始讨论这个问题以前,许多银行和交易员已经为此做好了准备。更多的投资者将会撤离欧元区,而欧元兑美元汇率很可能会进一步下跌。即便如此,由于欧元兑美元汇率目前为1.10,目前比其200天移动均线低11%。自从欧元诞生以来,欧元兑美元汇率只有三次触及如此超卖的水平(比其200天移动均线低11%)。


  此外,国际货币基金组织(IMF)最近报告,由于欧元不再受到全球各大央行和外国政府的青睐,新兴经济体和发展中经济体在2014年下半年合计抛售了超过1,000亿欧元的外储资产。虽然我认为,希腊退出欧元区将会对欧元造成更多的下行压力,但我也认为,一旦希腊退出欧元区,那么欧盟委员会和欧洲央行将会不惜一切代价保全欧元。比如,倘若欧元兑美元汇率下跌至1.00,那么欧元可能是一个不错的短期买入标的。有兴趣的投资者应该研究CurrencyShares追踪欧元币值交易所交易基金(ETF,交易代码FXE)。


  希腊股票估值低廉,可能提供一个长期买入的良机


  一旦希腊退出欧元区,希腊将会让其本币贬值。该国在从本币贬值中恢复过来期间,很可能会实施资本管控,以此阻止存款外流。想要保护自身财产的希腊公民可以买入黄金或者希腊股票。买入希腊股票是明智的,因为本币贬值使得希腊企业能够降低劳工成本,从而保护他们的利润率(如果企业是出口商,因此用美元或欧元销售产品,那就更好了)。跟踪希腊股市的Global X富时希腊20 ETF(The Global X FTSE Greece 20 ETF)持有在雅典证券交易所上市的20家市值最大希腊公司股票。这支ETF目前估值便宜,所对应的市盈率仅为9.4倍,市净率仅为0.7倍。我认为,如果希腊退出欧元区之后该国股市作出的反应是暴跌,那么估值便宜的希腊股票会吸引全球和希腊的投资者。


  美国国债相对欧元区债券而言仍然便宜


  目前,美国十年期国债收益率为1.84%,相比之下,德国同类债券的收益率为0.19%。美国和德国的长期国债之间的利差接近于30年高位。我认为,美国长期国债相对而言具有吸引力,这有两个原因:1)欧洲投资者现在正在寻找更高的收益率,因为许多欧洲政府债券目前的收益率都为零,甚至变成负值。美国国债提供了一个有吸引力的选择,同时美国国债是安全的;与此同时,如果希腊退出欧元区,那么美元将会进一步走强。2)这与希腊退出欧元区没有直接的关系,但周五令人失望的美国3月非农就业报告应该会刺激更多的资金流向美国国债,因为投资者下调了美联储今年加息的可能性。在这方面,我们喜欢的一支ETF是安硕20年以上期美国国债ETF(iShares 20+ Year Treasury Bond ETF)。

来源:福布斯中文网



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